如影随形

3月，美国的劳动数据相对稳定。这是什么信号？

发布时间：2025-04-07 09:12编辑：bet356体育官方网站浏览（153）

>>新的非农业工作要比预期的要好，失业率上升到4.15％，并且年份工资的增长率下降到3.84％：在单位调查方面，3月增加了228,000个新工作，显着高于市场中位数预期的14万人。一月和2月，新工作的总数已更改48,000。非农业小时工资的增长率为0.25％，每月的增长率降低至3.84％，并减轻了。在家庭调查中，失业率上升到4.2％（4.152％），高于预期4.1％；劳动的参与率略有增加到62.5％。在2025年3月，全日制家庭工作总数增加了459,000个月，每月每月减少了122万次； NG兼职工作总数仅减少了44,000。 >新的非农业工作的第1季度的平均水平约为150,000。如果仍然拒绝，这意味着失业率面临着继续上升的压力。最近的不受欢迎的消息是，除了预计第1季度经济增长率的预计削弱外，三月份的ISM制造业和非制造PMI的次级工作还显示出预期的下降，而挑战性失踪也会增加。联邦储备金与市场期望之间的多样性增加了，并且在面对相对稳定的工作数据和反弹短期通货膨胀的风险时，没有动力在短期内降低利率。特朗普政府的失踪将在短期内以工作数据而闻名。 >>鲍威尔拒绝了特朗普的“削减税率”，要求要求“削减税率”。美联储在短期内担心散落，但仍然认为关税通货膨胀是暂时的：劳动力市场仍然稳定，对通货膨胀的期望在弹跳，美联储仍然缺乏理由减少利息老鼠的利息ES，有必要看到对消费和工作数据的进一步损害。这也是美联储董事长鲍威尔（Powell）表示，在特朗普（Trump）远处大喊“现在是可爱利率的最佳时机”之后，联邦收董事长鲍威尔（Hihe）表示没有香气来调整政策利率的主要原因。同时，鲍威尔（Powell）对在贸易战中同时同时上升的失业和通货膨胀的“停滞”组合表示关注，但是通货膨胀保持一次性判断，表明，如果经济数据进一步显着下降，即使通货膨胀率增加，利率也可能降低。 >>美联储今年仍然有足够的空间来降低利率。关税的影响可能是短期停滞，但长期偏转。在今年利率中减少三项的判断：美联储在短期内面临困难，并进入被动反应的状态，而不是主动管理。预计Inte休息率不会在中期之前降低。但是，我们认为，随着经济的下降压力增加，美联储仍将降低利率。 CME当前的数据表明，2025年的预期市场削减速度在4-5倍之间，进一步从当前的美联储观察数据指导的财务政策方向变化。市场将进入避风港和“衰退交易模式”，而不是重大关注重新通信的风险。美联储储备对由关税引起的通货膨胀的评估是“暂时的”，而失业率的增加可能更加关注。如果特朗普政府没有改变当前“大量关税 +乌马萨削减费用并减少移民的支出”的方法（我们认为，特朗普的大量转变的可能性不是很高），美国经济基础的下降将逐渐增加，以及关税的特征“ shart-te”。RM联邦政策将不会保持谨慎，不断维持美联储的判断，即利率三级利率的三倍，三年中三年中三倍到总计75bp。 >>在诸如中国奖励关税矛盾之类的因素之下，美国继续“废除”交易。情绪稳定后，占有价格可能会弹跳，但是仍然很难看到回归的信号：一般来说，对日市场的影响是，中国对从美国进口的所有商品征收34％的关税。 Pininacme的数据显示，企业家预计2025年的6月，7月，9月和12月，总共有100 bp。标普500，纳斯达克和道琼斯指数分别下跌5.97％，5.82％和5.50％；美国财政部的10年收益率下降了3.05bp至4.006％；美元指数上升至102.853。伦敦黄金下跌2.47％至每盎司3,037.31美元。我们相信，因为美国经济仍然可以在短期内维持，关税的实施和对策是部分市场。在区域预防情绪之后，房地产价格可能有一个反弹的空间，但大量关税可能不会逆转。美国财政部10年期收益率的中央政府今年可能会降至4％以下，而MAS可能会暂时低至3.7％的合理下限。美国股票的趋势在开始时仍然很低，最后很高。关税进入谈判阶段和预防风险的感觉之后，它可以发展为特定的反弹。但是，我们认为，当特朗普政府决心征收关税时，美国经济的倒台将阻碍美国股票市场在AI先前的叙述下继续平稳增长。风险警告：1。政府失踪，财政和移民战略政策影响工作的危险； 2。关税的风险美国的总需求； 3。在各种统计序列和劳动力市场的文本方法中出现错误的风险1。非农业工作比Motherexpred更好，但失业率略有上升。劳动数据局（BLS）于4月4日发布了劳动数据。在1月和2月的新非农业工作比预期的新非农业工作相对较弱之后，3月份的服务反弹使新的就业机会超出了市场期望，工资增长放缓。这项工作的总人口也略有增加，但失业率略有增加。在短期内，劳动力市场表明，美国没有快速进入衰退的风险，但这并不意味着在即将实施大型关税的情况下，劳动力市场可以长期保持稳定。在期望的迅速退化中，劳动力市场的风险失去了势头“消费周期”的增长。联邦储备与市场期望之间的差异增加了。面对相对稳定的工作数据和短期通货膨胀的风险，它在短期内没有降低利率的动机，但是经济数据，市场扰动和关税的更长缩水影响的逐渐恶化都可能意味着，预计美联储今年降低利率。在单位调查方面，3月增加了228,000个新工作岗位，这比140,000人的市场中位数高。 2月，新工作的数量从151,000到117,000，在1月，新工作的数量从125,000降低到111,000，总计48,000。非农业工资的增长率为0.25％的月份，而先前的金额从0.28％更改为0.22％；逐年的增长率下降到3.84％。在家庭调查中，失业率上升到4.2％（4.152％），高于期望为4.1％。劳动参与率略有增加62.5％，参与年龄在55岁和38.2％，参与率25-54岁降至83.2％。在2025年3月，全日制家庭工作总数增加了459,000个月，每月每月减少了122万次；兼职工作总数仅减少了44,000。三月份的兼职工作人员总数下降了0.59％，三月份的全职工作人员综合人数增长了1.63％。从新的非农业工作的结构中，商品工作的判断仍然保持较低的工作贡献，而在特朗普的高利率和关税的影响下，无法确定进一步的部分损害的风险； 3月份的服务工作是比预期的非农业工作要好的主要原因，教育和卫生服务增加了77,000个工作，爱好和酒店I增加了43,000个工作岗位，并具有重大贡献。在政府就业方面，尽管联邦雇员人数减少了4,000，但州和地方政府增加了23,000，总体上并不弱；特朗普政府的失踪将在短期内以工作数据而闻名。尽管如此，考虑到前两个月的下降数据修订，第1季度的非农业工作平均值仍在150,000左右，如果下降，这意味着失业率承受着继续上升的压力。最近令人不愉快的消息是，除了预计第1季度经济增长的预计削弱外，ISM制造业和3月份非制造PMI的次级工作显示出了预期的否认，其劳动力从47.6％到44.7％，这项工作尚未从53.9％到46.2％，这可能意味着从53.9％到46.2％，这可能意味着一家薄弱的专业工作。而特朗普的高关税达到了全球总体需求需求，劳动力市场崩溃的风险也在上升，尽管短期减弱仍然有些缓慢。在劳动力市场比2月的预期稍弱，三月份的情况稍好一些，总体情况仍然稳定且略有削弱。我们以前曾认为，可能触发额外利率降低的条件包括（1）新的非农业工作开始稳定在每月100,000个工作岗位以下，并且（2）失业率将再次提高到4.4％的自然失业率。在特朗普政府的关税大大超过了预期，扰乱商业计划和居民之后，在事件下，第二和第三季度劳动力市场崩溃的风险更加明显，美联储还为进一步降低利率降低了空间。理解以低估美国的影响，因为今年对今年的总需求即兴演奏超出了实施的期望。美联储在短期内面临困难，并进入被动反应的状态，而不是积极管理。预计这不会在年中降低利率，但我们认为，随着经济的下降压力，美联储仍将几次降低利率。 CME当前的数据表明，2025年的预期市场削减速度在4-5倍之间，进一步从当前的美联储观察数据指导的财务政策方向变化。市场现在已经进入了“撤退模式”，并且对重新审查的风险并未明显记住。我们还认为，储备金的美联储评估在关税中引起的通货膨胀是“暂时的”，但是由于劳动力市场仍然稳定并且对通货膨胀的期望在反弹，因此美联储仍然缺乏降低利率的理由，并且有必要看到进一步的Deterio消费和就业数据的评分。这也是美联储主席鲍威尔（Powell）表示，在特朗普（Trump）远处大喊“现在是恢复利率的最佳时机”之后，他没有闻到政策利率的主要原因。同时，鲍威尔（Powell）对在贸易战中同时同时上升的失业和通货膨胀的“停滞”组合表示担忧，但是通货膨胀保持了一次性判断，这表明，如果经济数据更加明显，即使在短时间内通货膨胀率上升，玛雅利率也会上升。如果特朗普政府没有改变当前的“大规模关税 +希望削减财政支出并减少移民的策略”，那么美国经济基本面的下降压力将逐渐增加，关税的特征”短期停滞，但长期的质量也可以使美联储的长期紧缩，因此，我们的货币储备政策无法维持临时的密封措施。自年中期以来，美联储三倍以75bp降低利率。通过该项目，（1）为非农业工作增加了228,000个新工作，其中只增加了12,000个新工作岗位，增加了197,000个服务，政府贡献了19,000；在排除政府的影响力之后，增加了209,000个工作岗位。商品群的生产弱。 3月，ISM PMI的制造，要求进一步的损失，价格预期急剧增加。由于高利率和对关税不确定性的重大影响，它可能会继续略微削弱。主要的新工作仍然来自服务行业，有77,000个工作岗位为强大的教育和卫生服务贡献，休闲和酒店行业的43,000个工作岗位，零售业在罢工结束时以23,000次弹跳。鲍威尔在4月4日的讲话中还说，劳动力市场通常有点平衡，不会成为通货膨胀压力的来源；短期劳动数据不支持降低利率的美联储仓库的仓库。 （2）名义小时增长率的速率稳定，并且仍然与通货膨胀水平相匹配，为2.5％-3％。 3月份的非农业小时工资略有从前的0.22％增加到0.25％，平均三个月的平均值为0.30％，增长率为3.84％，拒绝。工资增长率目前正在持续。尽管工作时间较低，但拒绝正确收入指标并不严重，而且消费不会在短时间内迅速向后进入市场。但是，如果特朗普的巨大贸易战争加剧了，那么经济崩溃的预测可能会逐渐显示在劳动力市场中，并且支持美国经济稳定扩张的“消费周期”有受到影响的风险。 （3）失业率上升了4.15％，略高于市场预期s。鲍威尔·恩（Powell n Lusters）认为，在“低消失，中度工作增长和劳动力增长放缓”的结合下，失业率保持稳定，但担心它会随着关税的影响而随着通货膨胀而上升。三月份，失业率总数增加了31,000至70.83亿。作为分母的一般制造人群稳定，对失业率几乎没有影响。从组成的角度来看，在4.15％的失业率中，临时和临时失业率并没有太大变化，进入劳动力市场的人贡献了0.02％的点恢复，而实际的一般一般失业也没有改变。特朗普政府失踪的影响主要集中在哥伦比亚特区，但地区失业的初始福利数量倾向于在3月份下降，并且在短期内不会显着影响新的工作或失业率。 （4）从角度来看供应和需求，劳动力市场继续处于相对平衡的状态。将来，我们需要谨慎对待主要贸易战造成的需求的打击。 2月的工作空缺数量下降到761300万，劳动力市场差距通常转换。稍微领先的实际招聘人数反映出需求仍然削弱了未来，而震动表明，失踪引起的辞职数量已经重建，但仍处于低水平。具有挑战性的公司失踪的数量再次发生了变化，可能需要注意。在供应方面，工作率是坚定的，就业的流行崛起，移民供应稳定。三月份的非本地出生人口高达3371.9万，流行病之后的增长率持续到更高的坡度。 3月的平均每周工作时间仍保持34.2小时，但仍处于低水平。在genEral，由于供应增长保持稳定，需求略有狭窄。如果劳动力市场受到关税的实际影响进一步影响，那么失业的风险就会增加。总体而言，当天对市场的最大影响是，中国对从美国进口的所有商品征收了34％的关税，这导致美国股票崩溃，美国国库券的收益率显着下降；尽管美国财政部的收益率和美元在Paglaw更好的劳动数据之后略有弹跳，但它不会改变预防市场风险和衰退交易的主要线路。 CME数据表明，Fidures联邦资金预期，企业家在2025年的6月，7月，9月和12月的6月，7月，9月和12月的削减中有4级税率，其合计-100BP值与当前由美联储指导的方向有一个明显的差异。就所有者而言，标准普尔500指数，纳斯达克和道琼斯指数分别下跌了5.97％，5.82％和5.50％； 10岁的财政部ESTS 3.05bp降至3.05bp至4.006％，2年跌至4BP降至3.654％，而美元指数上升至102.853。伦敦黄金每盎司下跌2.47％至3,037.31美元，而其他商品价格总体上也大大下跌。我们认为，由于在短期内仍可以维持美国经济的理由，因此关税的实施和对策部分是市场。在区域预防情绪之后，房地产价格可能有一个反弹的空间，但大量关税可能不会逆转。 10年历史的美国财政部的中央政府今年可能会降至4％以下，暂时的可能性低于3.7％的合理下限。美国股票的趋势在开始时仍然很低，最后很高。关税进入谈判阶段和预防风险的感觉之后，它可以发展为特定的反弹。但是，我们认为，当特朗普政府决心征收关税时在以前的AI叙述下，美国经济的ND将阻止美国股票市场的平稳增长。 2.从事非农业的工作正在改变，并将注意不断增加的有挑战性的失踪数量。